تحلیل بنیادی شرکت ویتانا
1.کلیات شرکت
شرکت ویتانا به‌عنوان اولین تولیدکننده بیسکوییت در سال 1337 فعالیت خود را در صنعت تولید انواع بیسکوییت و کیک شروع کرد. این شرکت در سال 1373 در تابلوی بورس درج شد و سهام شرکت هم‌اکنون در بازار دوم فرابورس معامله می‌گردد. سهم از بازار شرکت در این صنعت در حدود 5 درصد می‌باشد و نام تجاری بیسکوییت مادر نیز از قدرتمندترین نام‌های تجاری صنعت بیسکوییت در کشور می‌باشد.
2.
سهامداران
|
نام سهامدار
|
درصد
|
|
صنایع غذایی شهدین گام
|
77.25%
|
|
توسعه تجارت شهدین گام
|
4.41%
|
|
پیشرو زرین تجارت ایرانیان
|
1.43%
|
|
شخص حقیقی
|
1.11%
|
|
سایر
|
15.8%
|
|
جمع کل
|
100%
|
3.
بررسی طرح توسعه شرکت
شرکت قصد احداث و بهره‌برداری از ۴ کارخانه عظیم تولیدی را دارد. این کارخانه‌ها به صورت کارخانه بیسکوییت ( ویتانا ۱) ، کارخانه ویفر ( ویتانا ۲) ، کارخانه شکلات ( ویتانا ۳) و کارخانه غذای کودک ( ویتانا ۴) دسته‌بندی شده است. هر فاز در زمین‌هایی به مساحت تقریبی ۳ هکتار و مساحت کل ۱۳ هکتار انجام خواهد شد.
• فاز اول ( ویتانا ۱) در مرحله بهره‌برداری است که محصولاتی همچون نوین بیسکوتارت ( تارت شکلاتی)، کوکی مینی پذیرایی، بیسکوییت مادر را تولید خواهد کرد. در حال حاضر تولید روزانه فاز ۱ حدود ۶۰ الی۷۰ تن می‌باشد. ظرفیت اصلی تولید این فاز حدود 150 الی 200 تن در روز می‌باشد.
• فاز دوم ( ویتانا ۲) ظرف ماه‌های آینده به بهره‌برداری می‌رسد. ظرفیت اصلی تولید این فاز بین ۵۰-۱۰۰ تن در روز می‌باشد.
• فاز سوم و چهارم با ظرفیت تولیدی ۱۰ و ۸ هزار تن در سال در حال راه‌اندازی می‌باشد. به گفته مدیران شرکت این دو فاز طی ۴ سال آینده به بهره برداری خواهد رسید.
طبق اطلاعات گزارش افزایش سرمایه شرکت، جدول تولیدی فاز اول طرح توسعه به‌شرح ذیل می‌باشد.
همان‌طور که مشخص می‌باشد، ظرفیت کارخانه فعلی شرکت 9.536 تن می‌باشد و ظرفیت کامل طرح اول شرکت نیز در حدود 21 هزار تن در هر سال می‌باشد که به‌نظر می‌رسد این شرکت در سال مالی 1399 قابلیت تولید و فروش در حدود 30 هزار تن محصول را دارا می‌باشد. ظرفیت طرح دوم شرکت، طبق توضیحات مدیران شرکت به‌طور تقریبی نصف طرح اول می‌باشد یعنی این طرح نیز در صورت بهره‌برداری به‌طور کامل می‌تواند ظرفیت تولید شرکت را به 40 هزار تن محصول در سال برساند.
لازم به‌ذکر است که محل کنونی کارخانه کیلومتر 7 بزرگراه فتح می‌باشد و شرکت درحال انتقال کارخانه به شهرک کاسپین در قزوین می‌باشد.
4.
خلاصه‌ای از تولید و فروش شرکت
|
|
شرح
|
واقعی 30/09/1397
|
10 ماهه منتهی
به 30/07/1398
|
کارشناسی 30/09/1398
|
کارشناسی 30/09/1399
|
|
مقدارفروش
|
|
|
انواع بیسکوییت
|
15,614
|
15,522
|
18,626
|
30,000
|
|
نرخ فروش
|
|
|
انواع بیسکوییت
|
112,647,112
|
149,890,195
|
161,182,927
|
207,333,920
|
|
مبلغ فروش
|
|
|
انواع بیسکوییت
|
1,758,872
|
2,422,975
|
3,002,258
|
5,948,617
|
• شرکت در سال مالی منتهی به 30/09/1397 و 10 ماهه منتهی به 30/07/1398 در حدود 15.6 هزار تن محصول تولید کرده است. پیش‌بینی می‌گردد در دو ماهه انتهایی سال مالی جاری، تولید شرکت به حدود 18.6 هزار تن محصول برسد. در سال مالی آتی نیز میزان تولید و فروش شرکت 30 هزار تن محصول در نظر گرفته شده است.
• در تاریخ 11 آبان ماه 1398، این شرکت مجوز افزایش نرخ 25 درصدی محصولات خود را اخذ کرده است. در نتیجه به‌نظر می‌رسد که در آخرین ماه سال مالی جاری و کل سال مالی آینده نرخ فروش محصولات شرکت با رشد 25 درصدی همراه خواهد شد.
• میزان تخفیفات فروش شرکت نیز همچون سال مالی 1397، در حدود 12 درصد درنظر گرفته شده است.
5.
بررسی زمین‌های شرکت
شرکت ویتانا باتوجه به بدهی به مبلغ 109 میلیارد ریالی که به صندوق بازنشستگی صدا و سیما بابت قرارداد مشارکت داشته است، یک قطعه زمین در کیلومتر 125 اتوبان تهران- قزوین به مساحت 25.059 متر مربع و همچنین یک قطعه زمین مزروعی به مساحت 11.092 متر مربع واگذار کرده است که از این محل سود 77 میلیارد ریالی در سال مالی جاری شناسایی کرده است.
طبق گفته مدیران شرکت، زمین کارخانه کنونی در حدود 3 هکتار می‌باشد که پس از جابه‌جایی و قوانین و مقررات شهرداری، در حدود 2.2 هکتار زمین برای شرکت باقی می‌ماند. در واقع می‌توان گفت که مدیران شرکت سهم 70 درصدی برای شرکت و 30 درصدی برای شهرداری در این نقل و انتقال درنظر گرفته‌اند. اما به‌نظر می‌رسد که این پیش‌بینی بسیار خوش‌بینانه باشد و در حالت عادی می‌توان انتظار سهم 50 درصدی برای شرکت داشت. در هر صورت طبق بررسی‌های به‌عمل آمده، قیمت هر متر مربع زمین در منطقه کنونی کارخانه در حدود 100 میلیون ریال می‌باشد. سود حاصل از فروش زمین شرکت در سناریو‌های مختلف در جدول ذیل آورده شده است.
|
درصد مالکیت/قیمت زمین
|
10%
|
30%
|
50%
|
70%
|
90%
|
|
50,000,000
|
175
|
525
|
875
|
1,225
|
1,575
|
|
100,000,000
|
350
|
1,050
|
1,750
|
2,450
|
3,150
|
|
150,000,000
|
525
|
1,575
|
2,625
|
3,675
|
4,725
|
|
200,000,000
|
700
|
2,100
|
3,500
|
4,900
|
6,300
|
طبق جدول فوق، سناریو محتمل فروش زمین شرکت، مالکیت 50 درصدی و قیمت 100 میلیون ریالی زمین می‌باشد.
6.
پیش‌بینی صورت سود و زیان
|
شرح
|
سال
مالی 30/09/1397
|
نه
ماهه 30/07/1397
|
کارشناسی
30/09/1398
|
کارشناسی
30/09/1399
|
|
فروش
|
1,542,123
|
2,069,678
|
2,632,284
|
5,453,514
|
|
بهای
تمام شده کالای فروش رفته
|
-1,012,108
|
-1,434,792
|
-1,737,307
|
-3,599,319
|
|
سود (زیان) ناخالص
|
530,015
|
634,886
|
894,977
|
1,854,195
|
|
هزینه های عمومی، اداری و تشکیلاتی
|
-185,134
|
-224,687
|
-299,583
|
-359,499
|
|
درآمد سرمایه گذاریها - عملیاتی
|
21,793
|
5,150
|
21,793
|
21,793
|
|
خالص سایر درآمدها(هزینه ها)ی عملیاتی
|
|
سود (زیان) عملیاتی
|
366,674
|
415,349
|
617,187
|
1,516,488
|
|
هزینه های مالی
|
-53,463
|
-103,684
|
-138,245
|
-138,245
|
|
درآمد سرمایه گذاریها- غیر عملیاتی
|
10,364
|
87,136
|
87,136
|
1,059,852
|
|
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه
|
|
سود (زیان) قبل از کسر مالیات
|
323,575
|
398,801
|
566,078
|
2,438,095
|
|
مالیات
|
0
|
-26,389
|
-39,625
|
-96,477
|
|
سود (زیان) خالص پس از کسر مالیات
|
323,575
|
372,412
|
526,452
|
2,341,618
|
|
سرمایه
|
600,000
|
600,000
|
600,000
|
600,000
|
|
سود هر سهم پس از کسر مالیات
|
539
|
621
|
877
|
3,903
|
باتوجه به مفروضات فوق، سود هر سهم شرکت در سال مالی منتهی به آذر ماه 1398 و 1399 مبلغ 877 و 3.903 ریال برآورد می‌گردد. از سود کارشناسی 3.903 ریالی سال مالی 1399، مبلغ 2.153 ریال حاصل از عملیات شرکت و 1.750 ریال حاصل از فروش زمین شرکت می‌باشد. محاسبات مربوط به پی بر ای کارشناسی غویتا در جدول ذیل آورده شده است.
|
شرح
|
|
قیمت کنونی
|
17,000
|
|
سود تقسیمی آخرین مجمع
|
10%
|
|
P/E
کارشناسی سال مالی 1398
|
19.37
|
|
P/E
کارشناسی سال مالی 1399 بدون در نظر گرفتن سود تقسیمی سال مالی 1398
|
4.36
|
|
P/E
کارشناسی سال مالی 1399 با در نظر گرفتن سود تقسیمی سال مالی 1398
|
3.92
|
7.
بررسی سود انباشته شرکت
|
شرح
|
|
سود انباشته شرکت در پایان سال مالی 1397
|
359,250
|
|
اضافه می گردد: سود خالص کارشناسی سال مالی 1398
|
526,452
|
|
کسر می گردد: 10 درصد سود تقسیمی مجمع سال مالی
1398
|
-52,694
|
|
خالص سود انباشته در پایان سال مالی 1398
|
833,008
|
|
سرمایه شرکت
|
600,000
|
|
سود انباشته هر سهم در پایان سال مالی 1398
|
1,388
|
8.
جمع‌بندی نهایی
شرکت ویتانا اولین تولیدکننده بیسکوییت در ایران می‌باشد و در حال‌حاضر سهم 5 درصدی از بازار بیسکوییت ایران را دارا می‌باشد. این شرکت در حال‌حاضر مشغول به جابه‌جایی کارخانه خود از تهران به قزوین می‌باشد و این تغییر و تحول و اجرایی شدن طرح‌های توسعه‌ای شرکت، ظرفیت تولیدی محصولات شرکت در طی سال‌های آینده با افزایش چشم‌گیری مواجه خواهد کرد که این امر در نهایت منجر به افزایش سود هر سهم غویتا خواهد شد. سود هر سهم شرکت در سال مالی منتهی به آذر ماه 1398 و 1399 مبلغ 877 و 3.903 ریال برآورد می‌گردد. از سود کارشناسی 3.903 ریالی سال مالی 1399، مبلغ 2.153 ریال حاصل از عملیات شرکت و 1.750 ریال حاصل از فروش زمین شرکت می‌باشد. در نهایت به‌نظر می‌رسد که تحقق سود 3.903 ریالی شرکت در سال مالی آینده مستلزم پاسخ‌گویی دقیق به سوال‌های ذیل می‌باشد.
• آیا طرح‌های توسعه شرکت طبق زمان‌بندی ارائه شده در گزارش‌های مختلف شرکت در حال پیشرفت می‌باشد؟
• آیا شرکت در سال مالی منتهی به آذر 1399 توانایی تولید و فروش 30 هزار تنی محصولات خود را دارا می‌باشد؟
• آیا شرکت در سال مالی منتهی به آذر 1399 اقدام جدی برای فروش زمین خود خواهد کرد و در صورت جواب مثبت، سهم شرکت از تغییر کاربری 3 هکتاری این زمین چقدر خواهد بود؟